沒背景，沒商社兜底，銷售鏈斷了一截，賬上越流越急。淨利潤率只剩1.39%，像一張薄紙，一捅就破。總資產兩千四百零九點一億日元，負債一千七百九十四億，淨資產六百一十五點一億，負債率直衝74.47%。票雖掛著上市招牌，市值卻只停在五百二十三點六億日元，市盈率十九點九倍——放在霓虹平均十幾倍的市場上，高得刺眼，也冷得扎心。
秦迪端坐於窗明几淨的辦公室中，電腦螢幕上鋪展著東京制鐵公司的財務報表與行業檔案。指尖在桌沿緩緩叩擊，他微微蹙眉。“照理說，鋼鐵這行當眼下正冷，市盈率卻高得反常。”他低聲說道。
他逐項比對資料，最終發現——推高估值的，並非盈利，而是賬面上沉甸甸的淨資產。更確切地說，公司淨資產竟高於當前市值。
“淨資產嘛，有用，也不全有用。歸結底，得看買主心裡怎麼想。”他暗自琢磨，“大財團手裡有錢，可真要出手收購這麼個利潤率薄如紙的廠子？划不來。放銀行吃息都比它賺得多。吞下來，表面沒虧東京制鐵的家底，實則拖垮自家賬本——純屬食之無味、棄之可惜的累贅。小散戶呢？行業凋敝、分紅微薄、價難漲，圖什麼？自然沒人手。東京制鐵這副冷清景，也就順理章了。”
他視線一轉，落在一張車間實景照上。傳送帶仍在轉，軋機尚有餘響，但漆面斑駁、油漬陳舊；工人們繫著沾灰的圍，在轟鳴裡低頭奔忙，額角沁汗，眼神倦怠。秦迪清楚：這企業雖步履沉重，筋骨未斷。若注活水般的資金與嶄新的管理邏輯，未必不能重燃爐火。
接著，他點開第二份資料——山特殊制鋼株式會社。
這家公司1935年立於姬路市，地址就在兵庫縣西南。籌建始於1933年11月，兩年後正式掛牌，專攻軸承鋼。1959年更名，自此錨定“特殊鋼”這一細分賽道。
照片裡的產線截然不同：數控裝置泛著冷，工程師俯盯儀表盤。這裡不產普碳鋼，只做鋼——棒材、線材、管材、半品一應俱全；用途直指軸承、模、汽車零件、工程機械、火電鍋爐、電氣裝置等核心部件。此外還涉獵耐蝕耐熱超合金、金屬末、末冶金件、複合材料及磁材料。
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